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中國音頻第一股,如何打造音頻版Instagram?

互聯網 2021-03-19 10:53:14
一、華麗股東陣容加持,在線音頻第一股,荔枝赴美IPO

音頻這個賽道,一直以來玩家不多,到目前為止在線音頻市場前三甲是喜馬拉雅、荔枝、蜻蜓FM。此前有傳言喜馬拉雅將要上市,不過現在看起來,荔枝要摘得「中國音頻第一股」的稱號了。

美國東部時間1月8日,國內最大的UGC音頻社區荔枝(LIZI.US) 公布了含有價格區間的最新招股書,并將于北京時間1月9日啟動全球公開發售。

招股書顯示,荔枝計劃發行410萬股美國存托股票(ADS),發行價區間為11-13美元/ADS。按這一定價區間的上限計算,荔枝IPO估值區間約為5.2億-6.2億美元(綠鞋后),將最多籌集約6100萬美元。據披露,小米、微博已分別表達參與IPO意向認購。

荔枝是什么?

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很多人應該都知道在全球火爆的圖片社交應用Instagram,荔枝可以理解為音頻版的Instagram。

荔枝(原荔枝FM)成立于2013年,以音頻電臺起家,以活躍的音頻社區、海量UGC音頻內容和多樣化互動創新模式為特色,重塑了傳統音頻行業中原本割裂的音頻制作、存儲和分發的產業鏈。在荔枝,人人均可通過手機一站式創造、存儲、分享音頻并進行實時互動,讓「用聲音記錄和分享生活」成為可能,滿足用戶多樣化的收聽和表達的需求,由此積累了大量的用戶和內容創作者。

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荔枝是中國最大的UGC音頻社區

根據艾瑞咨詢數據,截至2019年9月30日,荔枝是中國最大的在線UGC音頻社區;同時,就截至2019年前9個月的平均MAU而言,荔枝同樣是中國最大的音頻互動娛樂平臺和第二大在線音頻平臺,分別占有的市場份額為70.7%和18.4%。

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此外,荔枝股東陣容也是非常華麗。

根據招股書,荔枝創始人賴奕龍及其管理層團隊持有荔枝約30%股權,仍占有相當比例股份,有利于公司降低管理成本,保障長期穩定發展。從股東陣容來看,頂尖老牌美元投資基金經緯中國、晨興資本均在荔枝股東名列,且通過多輪融資中領投或跟投,用真金白銀看好荔枝的發展潛力。其中,經緯中國是公司的第二大股東,持股比例是21.9%;晨興資本是第三大股東,持股比例是21.5%;此外,小米是公司重要的戰略投資者。

二、荔枝如何「用聲音記錄世界」,打造音頻版Instagram

人生的價值,一切源于熱愛。

為什么始終堅持在聲音這條賽道,而不是隨大流去追當下的視頻和直播熱潮,這源于賴奕龍對于聲音的獨到的理解。

「聲音傳播對情感的傳遞會更豐富。圖文是快速信息的傳播,而影視是直接的感官刺激,所以現在視頻很火。但其實看電視是讓人的智商下降了,你不用思考,給你的各個感官的刺激,你的刺激完了,腦子也平了?!埂嘎曇羲泻芏嗟南胂罅?,如果是喜歡聽音樂人的節目,用戶會追隨,但真正只有好的內容,才會產生持續的使用黏性?!?/p>

據公開資料顯示,賴奕龍深耕互聯網領域有20年之久,曾在企業服務、WAP門戶、社區交友等領域多有建樹。連續的創業經歷讓賴奕龍對移動互聯網有獨到見解和戰略判斷,并在業界建立了良好的個人聲譽。

值得一提的是,創始人賴奕龍堅持在荔枝App上創作播客,目前粉絲達到6.4萬,音頻節目集中在了他喜愛的音樂評論和行業前瞻領域,如他對AI的重視和趨勢判斷。此前曾有媒體評價,「賴奕龍可能是行業中唯一會自己做節目的創始人?!?/p>

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荔枝創始人兼CEO賴奕龍

6年來,賴奕龍對聲音的執著和熱愛成就了現在的荔枝,事實說明,只有持續專注于音頻領域,專注于打造UGC內容社區,荔枝才能脫穎而出。

2019年8月,荔枝入選由國家工信部和中國互聯網協會聯合發布的「2019年中國互聯網企業100強」榜單,成為在線音頻領域首家也是唯一入圍企業。

慢工出細活,荔枝打造中國UGC音頻第一社區

那么,荔枝正在打造怎樣一個音頻社區生態?

簡而言之,荔枝為用戶提供一個一站式的在線音頻游樂園。

與喜馬拉雅、蜻蜓等平臺以PGC內容為主不同,荔枝主要為用戶提供一個錄制和分享音頻的平臺,提倡「人人都是主播」,約有12.2%的荔枝活躍用戶也是活躍的內容創造者。用戶來到荔枝平臺,可以收聽自己喜歡的節目,通過豐富的互動功能與喜愛的內容創作者互動,同時也可以通過荔枝簡單有效的音頻技術錄制高質量的音頻內容,并分享到擁有相似偏好的用戶群體。

這創造了一個良性循環,用戶與內容創造者之間的良性轉換,培育出一個繁榮的用戶社區,并進一步發展成為自我加強的內容生態系統。荔枝利用基于語音的用戶交互的深度和黏性,在用戶之間建立強有力的情感聯系。

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到目前為止,荔枝平臺的音頻節目種類豐富,有27個大類和107個子類,從用戶行為來看,情感調頻、聲音戀人、親子寶貝、脫口秀、助眠和校園生活的熱度最高。這滿足當代年輕人孤獨生活中對陪伴和社交的需求。另外,平臺約90%的節目都是由用戶通過荔枝提供的音頻工具進行錄制的。

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招股書顯示, 截至2019年11月30日,平臺已積累了超過1.7億音頻內容。2019年10-11月期間,平臺月均活躍用戶數超5100萬,約590萬月均活躍內容創作者,超過月均活躍用戶總數的11.4%,用戶平均月度互動次數約27億次,其海量音頻內容創作者群體、海量用戶原創播客內容、語音直播及互動創新模式均為荔枝獨有的特色。

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根據艾瑞報告,荔枝的2019年第一季度的MAU在在線音頻平臺中排第二。

存量博弈下,荔枝的競爭壁壘

互聯網發展到現在,對很多互聯網企業來說,要面對的已經不僅僅是同類企業、同個賽道選手的競爭,存量博弈下,各大互聯網平臺對用戶時長、流量的搶奪戰每天都在上演,最典型的就是抖音在短視頻領域的崛起奪取了相當部門用戶的心智。

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QuestMobile數據顯示,BATT占據全網70%的時長,但值得我們注意的是,腰部及更多中長尾企業對用戶時間的爭奪力正在逐漸增強,這意味著我們正在進入一個流量分層、社區分散的時代,就像以前總有XX四大天王,但現在稱得上天王級流量的為何只有周杰倫一個,仔細想想,能被稱作天王和天后的新生代,確實也幾乎絕跡了。

如今,消費分層趨勢越來越明顯,年輕一代越來越用各種方式定義自己的標簽和喜好,不同的人被歸納到不同的圈層,彼此之間沒有太大的交集,這自然導致了除非是現象級,否則某些喜好或IP難以普及和大眾化。

因此,當絕對的壟斷不存在,且新生一代已經逐漸習慣為各種互聯網娛樂應用付費,很多細分賽道的機會應運而生,例如在二次元領域很成功的B站。

事實證明,憑借著中國廣大的人口基數,即使是滿足一部分的喜好,只要能夠做到極致,就有很大的價值,而荔枝要做的,正是在音頻領域深度耕耘,展現自己獨有的競爭優勢。

具體來說,荔枝的競爭壁壘有:

1、UGC模式代表未來

經過一波音頻用戶的快速增長,2016年音頻平臺的用戶增長開始放慢,同時互聯網迎來了網絡直播、知識付費、人工智能三個風口。面對不同的風口,喜馬拉雅和蜻蜓FM率先打響了音頻領域的版權戰爭,走向了PGC的知識付費。喜馬拉雅選擇與閱文集團、出版公司合作,蜻蜓則拿下金庸小說等文學版權,荔枝也曾短暫加入版權大戰,拿到了邏輯思維的首發。但PGC內容的高成本、低互動性和對頭部IP的高度依賴使得在線音頻的變現仍然困難,因此荔枝率先摒棄了PGC的道路,專注于UGC的發展。

UGC內容的低成本、多樣性以及高互動性確實使得荔枝快速形成了相當規模的音頻社區,但長尾問題和內容質量的下降也是UGC平臺發展到一定階段所會遭遇的痛點。但借助大數據分析和人工智能的發展,專注于UGC的音頻平臺將逐步克服UGC的老大難問題,到達行業高速增長的拐點,催生出巨大的商業化機會。

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如果還不能理解UGC模式的優勢,我們可以參考網易云音樂,雖然版權匱乏,但憑借用戶樂評和情感共鳴,強調社交屬性的網易云音樂一路趕超了多米音樂、百度音樂、蝦米音樂等競品,在眾多的音樂APP里面,網易云音樂成為了唯一一個可以和騰訊音樂分庭抗禮的對手。

2、人工智能賦能UGC社區

2015年,荔枝上線AI智能推薦系統,助力優質內容的挖掘和分發。荔枝通過大數據分析技術,基于海量的用戶行為和音頻數據,構建了涵蓋主題、場景、語音特征和性別等多種用戶偏好的10大類、74個維度的用戶標簽以及涵蓋了場景、主題和時間等六大類、133個維度的內容標簽的數據庫,并通過算法自動匹配不同的用戶標簽和內容標簽,實現100%的全AI自動分發。

3年多來,荔枝的AI技術發展已經卓有成效,根據招股書,其平臺自動推薦內容的平均點擊率從2018Q3 的19.4%上升至2019Q3的31.7%,推薦節目的完聽率達到36.2%。人工智能技術的發展,使得UGC長尾內容和創作者被挖掘的可能大大增加,也為用戶在海量UGC內容中快速找到偏好的高質量內容提供強大的技術支持,解決了UGC內容平臺在內容質量參差不齊的痛點。

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三、我們該如何看待荔枝的未來?1、音頻賽道空間廣闊

一家公司未來的天花板有多高,很大程度上取決于它所處的賽道,那么荔枝所處的音頻賽道到底是一個怎樣的賽道?

根據艾瑞數據,中國擁有世界上最大的在線音頻用戶群體,其在線音頻用戶數將從2018的約3.8億增長到2023的9.1億。同時中國也是僅次于美國的全球第二大在線音頻市場,2018年的在線音頻收入占全球15%左右,并將以44%的年復合增長率增長。

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具體來看, 2019上半年,中國大約有一半的在線音頻用戶是Z世代,用戶群體年輕化。Z世代富有創造力,渴望表達,也有為數字內容付費的習慣。相比于音樂、游戲和在線視頻在中國互聯網用戶中88.9%、82.5%和73.9%的滲透率,在線音頻的滲透率相對較低,僅為45.5%,成長空間巨大。

物聯網的發展也拓寬了,在線音頻的使用場景,進一步推動中國在線音頻產業的發展。2019年上半年,中國智能音箱出貨量達2320萬臺,增速209%,占全球49.6%的市場份額。預計到2023年,中國智能音箱的年發貨量將超過1.2億臺,中國智能音箱用戶數量將達到2.5億。

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那么,賽道還不錯,荔枝的商業化前景又如何呢?

2、打賞模式得到驗證,多元變現未來可期

基于社區的UGC特性,荔枝于2016年在業內率先推出音頻直播,以打賞虛擬禮物的方式進行變現。2017年、2018年以及2018年上半年和2019年上半年,荔枝音頻娛樂產品 虛擬禮品打賞收入分別為4.4億元、7.9億元、3.6億元和4.8億元,分別占收入的96.2%、98.3%、97.4%和99.1%。從2017年三季度到2019年三季度,荔枝音頻娛樂的付費用戶數從15.0萬上升至38.2萬,年復合增長率60%,同期付費率從4.8%上升至6.4%。另外,根據艾瑞報告,音頻虛擬禮物的年度ARPPU在2018年達到422.1元,并將于2023年比肩視頻虛擬禮物的年度ARPPU,商業化潛力大。

同時付費內容、會員、教育和廣告等業務也將逐步開展。

根據招股書,荔枝未來還將進一步探索以下三個方面的商業化道路:

(1)拓展新的用戶收聽場景

隨著5G的發展和物聯網技術的推進,智能設備和聯網汽車將成為下一個爆發式的增長點。荔枝順應萬物互聯的大趨勢,以智能音箱為切入點,布局物聯網。2019年9月,荔枝與百度達成戰略合作協議,接入百度DuerOS系統,在小度上線海量的音頻內容,還將首次嘗試在播放的某個音頻內容里進行互動的功能——未來打開音箱的荔枝技能就能進行實時互動的沉浸式體驗。這意味著,過去單向的音頻內容播放被拉到了一個更為廣闊的「硬件+內容+實時互動」的音頻全場景時代。

(2)探索音頻游戲的應用

2019年9月,荔枝與神手科技旗下的手機網絡游戲「一戀永恒」宣布達成重要合作,共同運營一戀永恒在線游戲。在該合作中,荔枝通過游戲劇情配音播單、參與游戲角色扮演等,參與游戲聯運獲得用戶付費并分成。通過特色的內容社區積累一批忠實用戶進而實現游戲聯運取得收入的模式并非沒有先例,B站便是一個成功典范,從荔枝對商業化探索的節奏來看,其正在嘗試打破音頻行業的天花板,尋求在游戲行業內更大的想象空間。

(3)音頻出海搶占海外互聯網人口紅利

全球范圍內的音頻用戶超過40億,在國內互聯網人口紅利見頂時,尚未開發完全的海外新興互聯網市場將成為國內互聯網玩家下一個必爭的高地。荔枝UGC的天然屬性使得其在海外開拓業務時能夠更好地跨越文化差異,快速建立起本地化的音頻社區。2019年下半年,荔枝在中東、北非和東南亞地區推出了本地化的在線音頻平臺Sugarchat,以期能夠扶持期當地的內容創作者,復制在國內的成功。

四、營收高速增長,三季度業績亮眼

音頻娛樂業務發展迅猛,公司營收高速增長。2017-2018年荔枝營收從4.5億增長至8.0億,同比增長76%,毛利分別為1.2億和2.3億,同比增長90%。2018Q3和2019Q3,公司營收分別為1.9億和3.3億,同比增長72%,毛利分別為5940萬和6410萬左右,同比增長8%。

得益于高度活躍的社區互動氛圍,荔枝不斷推出創新互動玩法,諸如聲鑒卡、連麥、交友娛樂廳、荔枝派,荔枝的音頻娛樂業務快速增長,是其營收的主要構成。2017 、2018和2019Q3,荔枝的音頻娛樂收入分別為4.4億,7.9億和3.3億,均超過營收的90%。錄播、廣告及其他業務起步較晚,占比相對較小,但隨著未來業務的全面鋪開,商業化渠道的豐富以及AI戰略的有效推進,荔枝的錄播、廣告和其他業務的變現潛力將逐步釋放,未來可期。

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分成成本占比最高,研發投入不斷增加。

2017-2018年荔枝的營業成本分別為3.3億,5.7億,9M2018和9M2019的營業成本本別為4.0億和6.1億。從主營成本構成來看,公司的收入分成成本較高,約占總成本的90%。

從公司的三項費用來看,公司的銷售費用從2017年的2.1億元下降至2018年1.4億元,管理費用從2017年的2265萬元上升至2018年2670萬元,研發費用從2017年4319萬元上升至2018年的8321萬元,并在2019年前九個月達到1.06億元。研發費用的提高主要是因為公司推動AI戰略的實施,引進大量的AI專業人才,同時加大對音頻技術的投資,以提高用戶的使用體驗。

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五、該怎樣看待荔枝的估值?

從內容形式上看,荔枝是音頻版的B站。但相比較而言,目前荔枝90%以上的 收入來虛擬禮物,直播打賞的邏輯,與其他平臺相比收入結構有些單一。不過,綜合以上分析,與其他內容社區平臺對比,荔枝未來實現收入多元化的潛力很大,因此參考P/MAU的估值方法進行估值。

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可比公司P/MAU估值范圍在40-70之間,但由于荔枝的MAU相較于可比公司較小,且在線音頻行業規模小于在線視頻行業規模,因此按30%給予折算。按照目前荔枝5100萬用戶計算,理論上市值處于6-11億美元之間。

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一、華麗股東陣容加持,在線音頻第一股,荔枝赴美IPO

音頻這個賽道,一直以來玩家不多,到目前為止在線音頻市場前三甲是喜馬拉雅、荔枝、蜻蜓FM。此前有傳言喜馬拉雅將要上市,不過現在看起來,荔枝要摘得「中國音頻第一股」的稱號了。

美國東部時間1月8日,國內最大的UGC音頻社區荔枝(LIZI.US) 公佈了含有價格區間的最新招股書,並將於北京時間1月9日啟動全球公開發售。

招股書顯示,荔枝計劃發行410萬股美國存托股票(ADS),發行價區間為11-13美元/ADS。按這一定價區間的上限計算,荔枝IPO估值區間約為5.2億-6.2億美元(綠鞋後),將最多籌集約6100萬美元。據披露,小米、微博已分別表達參與IPO意向認購。

荔枝是什麼?

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很多人應該都知道在全球火爆的圖片社交應用Instagram,荔枝可以理解為音頻版的Instagram。

荔枝(原荔枝FM)成立於2013年,以音頻電臺起家,以活躍的音頻社區、海量UGC音頻內容和多樣化互動創新模式為特色,重塑了傳統音頻行業中原本割裂的音頻製作、存儲和分發的產業鏈。在荔枝,人人均可通過手機一站式創造、存儲、分享音頻並進行實時互動,讓「用聲音記錄和分享生活」成為可能,滿足用戶多樣化的收聽和表達的需求,由此積累了大量的用戶和內容創作者。

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荔枝是中國最大的UGC音頻社區

根據艾瑞諮詢數據,截至2019年9月30日,荔枝是中國最大的在線UGC音頻社區;同時,就截至2019年前9個月的平均MAU而言,荔枝同樣是中國最大的音頻互動娛樂平臺和第二大在線音頻平臺,分別佔有的市場份額為70.7%和18.4%。

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此外,荔枝股東陣容也是非常華麗。

根據招股書,荔枝創始人賴奕龍及其管理層團隊持有荔枝約30%股權,仍佔有相當比例股份,有利於公司降低管理成本,保障長期穩定發展。從股東陣容來看,頂尖老牌美元投資基金經緯中國、晨興資本均在荔枝股東名列,且通過多輪融資中領投或跟投,用真金白銀看好荔枝的發展潛力。其中,經緯中國是公司的第二大股東,持股比例是21.9%;晨興資本是第三大股東,持股比例是21.5%;此外,小米是公司重要的戰略投資者。

二、荔枝如何「用聲音記錄世界」,打造音頻版Instagram

人生的價值,一切源於熱愛。

為什麼始終堅持在聲音這條賽道,而不是隨大流去追當下的視頻和直播熱潮,這源於賴奕龍對於聲音的獨到的理解。

「聲音傳播對情感的傳遞會更豐富。圖文是快速信息的傳播,而影視是直接的感官刺激,所以現在視頻很火。但其實看電視是讓人的智商下降了,你不用思考,給你的各個感官的刺激,你的刺激完了,腦子也平了?!埂嘎曇羲泻芏嗟南胂罅?,如果是喜歡聽音樂人的節目,用戶會追隨,但真正只有好的內容,才會產生持續的使用黏性?!?/p>

據公開資料顯示,賴奕龍深耕互聯網領域有20年之久,曾在企業服務、WAP門戶、社區交友等領域多有建樹。連續的創業經歷讓賴奕龍對移動互聯網有獨到見解和戰略判斷,並在業界建立了良好的個人聲譽。

值得一提的是,創始人賴奕龍堅持在荔枝App上創作播客,目前粉絲達到6.4萬,音頻節目集中在了他喜愛的音樂評論和行業前瞻領域,如他對AI的重視和趨勢判斷。此前曾有媒體評價,「賴奕龍可能是行業中唯一會自己做節目的創始人?!?/p>

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荔枝創始人兼CEO賴奕龍

6年來,賴奕龍對聲音的執著和熱愛成就了現在的荔枝,事實説明,只有持續專注於音頻領域,專注於打造UGC內容社區,荔枝才能脫穎而出。

2019年8月,荔枝入選由國家工信部和中國互聯網協會聯合發佈的「2019年中國互聯網企業100強」榜單,成為在線音頻領域首家也是唯一入圍企業。

慢工出細活,荔枝打造中國UGC音頻第一社區

那麼,荔枝正在打造怎樣一個音頻社區生態?

簡而言之,荔枝為用戶提供一個一站式的在線音頻遊樂園。

與喜馬拉雅、蜻蜓等平臺以PGC內容為主不同,荔枝主要為用戶提供一個錄製和分享音頻的平臺,提倡「人人都是主播」,約有12.2%的荔枝活躍用戶也是活躍的內容創造者。用戶來到荔枝平臺,可以收聽自己喜歡的節目,通過豐富的互動功能與喜愛的內容創作者互動,同時也可以通過荔枝簡單有效的音頻技術錄製高質量的音頻內容,並分享到擁有相似偏好的用戶羣體。

這創造了一個良性循環,用戶與內容創造者之間的良性轉換,培育出一個繁榮的用戶社區,並進一步發展成為自我加強的內容生態系統。荔枝利用基於語音的用戶交互的深度和黏性,在用戶之間建立強有力的情感聯繫。

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到目前為止,荔枝平臺的音頻節目種類豐富,有27個大類和107個子類,從用戶行為來看,情感調頻、聲音戀人、親子寶貝、脫口秀、助眠和校園生活的熱度最高。這滿足當代年輕人孤獨生活中對陪伴和社交的需求。另外,平臺約90%的節目都是由用戶通過荔枝提供的音頻工具進行錄製的。

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招股書顯示, 截至2019年11月30日,平臺已積累了超過1.7億音頻內容。2019年10-11月期間,平臺月均活躍用戶數超5100萬,約590萬月均活躍內容創作者,超過月均活躍用戶總數的11.4%,用戶平均月度互動次數約27億次,其海量音頻內容創作者羣體、海量用戶原創播客內容、語音直播及互動創新模式均為荔枝獨有的特色。

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根據艾瑞報告,荔枝的2019年第一季度的MAU在在線音頻平臺中排第二。

存量博弈下,荔枝的競爭壁壘

互聯網發展到現在,對很多互聯網企業來説,要面對的已經不僅僅是同類企業、同個賽道選手的競爭,存量博弈下,各大互聯網平臺對用戶時長、流量的搶奪戰每天都在上演,最典型的就是抖音在短視頻領域的崛起奪取了相當部門用戶的心智。

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QuestMobile數據顯示,BATT佔據全網70%的時長,但值得我們注意的是,腰部及更多中長尾企業對用戶時間的爭奪力正在逐漸增強,這意味著我們正在進入一個流量分層、社區分散的時代,就像以前總有XX四大天王,但現在稱得上天王級流量的為何只有周杰倫一個,仔細想想,能被稱作天王和天后的新生代,確實也幾乎絕跡了。

如今,消費分層趨勢越來越明顯,年輕一代越來越用各種方式定義自己的標籤和喜好,不同的人被歸納到不同的圈層,彼此之間沒有太大的交集,這自然導致了除非是現象級,否則某些喜好或IP難以普及和大眾化。

因此,當絕對的壟斷不存在,且新生一代已經逐漸習慣為各種互聯網娛樂應用付費,很多細分賽道的機會應運而生,例如在二次元領域很成功的B站。

事實證明,憑藉著中國廣大的人口基數,即使是滿足一部分的喜好,只要能夠做到極致,就有很大的價值,而荔枝要做的,正是在音頻領域深度耕耘,展現自己獨有的競爭優勢。

具體來説,荔枝的競爭壁壘有:

1、UGC模式代表未來

經過一波音頻用戶的快速增長,2016年音頻平臺的用戶增長開始放慢,同時互聯網迎來了網絡直播、知識付費、人工智能三個風口。面對不同的風口,喜馬拉雅和蜻蜓FM率先打響了音頻領域的版權戰爭,走向了PGC的知識付費。喜馬拉雅選擇與閲文集團、出版公司合作,蜻蜓則拿下金庸小説等文學版權,荔枝也曾短暫加入版權大戰,拿到了邏輯思維的首發。但PGC內容的高成本、低互動性和對頭部IP的高度依賴使得在線音頻的變現仍然困難,因此荔枝率先摒棄了PGC的道路,專注於UGC的發展。

UGC內容的低成本、多樣性以及高互動性確實使得荔枝快速形成了相當規模的音頻社區,但長尾問題和內容質量的下降也是UGC平臺發展到一定階段所會遭遇的痛點。但藉助大數據分析和人工智能的發展,專注於UGC的音頻平臺將逐步克服UGC的老大難問題,到達行業高速增長的拐點,催生出巨大的商業化機會。

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如果還不能理解UGC模式的優勢,我們可以參考網易雲音樂,雖然版權匱乏,但憑藉用戶樂評和情感共鳴,強調社交屬性的網易雲音樂一路趕超了多米音樂、百度音樂、蝦米音樂等競品,在眾多的音樂APP裏面,網易雲音樂成為了唯一一個可以和騰訊音樂分庭抗禮的對手。

2、人工智能賦能UGC社區

2015年,荔枝上線AI智能推薦系統,助力優質內容的挖掘和分發。荔枝通過大數據分析技術,基於海量的用戶行為和音頻數據,構建了涵蓋主題、場景、語音特徵和性別等多種用戶偏好的10大類、74個維度的用戶標籤以及涵蓋了場景、主題和時間等六大類、133個維度的內容標籤的數據庫,並通過算法自動匹配不同的用戶標籤和內容標籤,實現100%的全AI自動分發。

3年多來,荔枝的AI技術發展已經卓有成效,根據招股書,其平臺自動推薦內容的平均點擊率從2018Q3 的19.4%上升至2019Q3的31.7%,推薦節目的完聽率達到36.2%。人工智能技術的發展,使得UGC長尾內容和創作者被挖掘的可能大大增加,也為用戶在海量UGC內容中快速找到偏好的高質量內容提供強大的技術支持,解決了UGC內容平臺在內容質量參差不齊的痛點。

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三、我們該如何看待荔枝的未來?1、音頻賽道空間廣闊

一家公司未來的天花板有多高,很大程度上取決於它所處的賽道,那麼荔枝所處的音頻賽道到底是一個怎樣的賽道?

根據艾瑞數據,中國擁有世界上最大的在線音頻用戶羣體,其在線音頻用戶數將從2018的約3.8億增長到2023的9.1億。同時中國也是僅次於美國的全球第二大在線音頻市場,2018年的在線音頻收入佔全球15%左右,並將以44%的年複合增長率增長。

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具體來看, 2019上半年,中國大約有一半的在線音頻用戶是Z世代,用戶羣體年輕化。Z世代富有創造力,渴望表達,也有為數字內容付費的習慣。相比於音樂、遊戲和在線視頻在中國互聯網用戶中88.9%、82.5%和73.9%的滲透率,在線音頻的滲透率相對較低,僅為45.5%,成長空間巨大。

物聯網的發展也拓寬了,在線音頻的使用場景,進一步推動中國在線音頻產業的發展。2019年上半年,中國智能音箱出貨量達2320萬臺,增速209%,佔全球49.6%的市場份額。預計到2023年,中國智能音箱的年發貨量將超過1.2億臺,中國智能音箱用戶數量將達到2.5億。

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那麼,賽道還不錯,荔枝的商業化前景又如何呢?

2、打賞模式得到驗證,多元變現未來可期

基於社區的UGC特性,荔枝於2016年在業內率先推出音頻直播,以打賞虛擬禮物的方式進行變現。2017年、2018年以及2018年上半年和2019年上半年,荔枝音頻娛樂產品 虛擬禮品打賞收入分別為4.4億元、7.9億元、3.6億元和4.8億元,分別佔收入的96.2%、98.3%、97.4%和99.1%。從2017年三季度到2019年三季度,荔枝音頻娛樂的付費用戶數從15.0萬上升至38.2萬,年複合增長率60%,同期付費率從4.8%上升至6.4%。另外,根據艾瑞報告,音頻虛擬禮物的年度ARPPU在2018年達到422.1元,並將於2023年比肩視頻虛擬禮物的年度ARPPU,商業化潛力大。

同時付費內容、會員、教育和廣告等業務也將逐步開展。

根據招股書,荔枝未來還將進一步探索以下三個方面的商業化道路:

(1)拓展新的用戶收聽場景

隨著5G的發展和物聯網技術的推進,智能設備和聯網汽車將成為下一個爆發式的增長點。荔枝順應萬物互聯的大趨勢,以智能音箱為切入點,佈局物聯網。2019年9月,荔枝與百度達成戰略合作協議,接入百度DuerOS系統,在小度上線海量的音頻內容,還將首次嘗試在播放的某個音頻內容裏進行互動的功能——未來打開音箱的荔枝技能就能進行實時互動的沉浸式體驗。這意味著,過去單向的音頻內容播放被拉到了一個更為廣闊的「硬件+內容+實時互動」的音頻全場景時代。

(2)探索音頻遊戲的應用

2019年9月,荔枝與神手科技旗下的手機網絡遊戲「一戀永恆」宣佈達成重要合作,共同運營一戀永恆在線遊戲。在該合作中,荔枝通過遊戲劇情配音播單、參與遊戲角色扮演等,參與遊戲聯運獲得用戶付費並分成。通過特色的內容社區積累一批忠實用戶進而實現遊戲聯運取得收入的模式並非沒有先例,B站便是一個成功典範,從荔枝對商業化探索的節奏來看,其正在嘗試打破音頻行業的天花板,尋求在遊戲行業內更大的想象空間。

(3)音頻出海搶佔海外互聯網人口紅利

全球範圍內的音頻用戶超過40億,在國內互聯網人口紅利見頂時,尚未開發完全的海外新興互聯網市場將成為國內互聯網玩家下一個必爭的高地。荔枝UGC的天然屬性使得其在海外開拓業務時能夠更好地跨越文化差異,快速建立起本地化的音頻社區。2019年下半年,荔枝在中東、北非和東南亞地區推出了本地化的在線音頻平臺Sugarchat,以期能夠扶持期當地的內容創作者,複製在國內的成功。

四、營收高速增長,三季度業績亮眼

音頻娛樂業務發展迅猛,公司營收高速增長。2017-2018年荔枝營收從4.5億增長至8.0億,同比增長76%,毛利分別為1.2億和2.3億,同比增長90%。2018Q3和2019Q3,公司營收分別為1.9億和3.3億,同比增長72%,毛利分別為5940萬和6410萬左右,同比增長8%。

得益於高度活躍的社區互動氛圍,荔枝不斷推出創新互動玩法,諸如聲鑑卡、連麥、交友娛樂廳、荔枝派,荔枝的音頻娛樂業務快速增長,是其營收的主要構成。2017 、2018和2019Q3,荔枝的音頻娛樂收入分別為4.4億,7.9億和3.3億,均超過營收的90%。錄播、廣告及其他業務起步較晚,佔比相對較小,但隨著未來業務的全面鋪開,商業化渠道的豐富以及AI戰略的有效推進,荔枝的錄播、廣告和其他業務的變現潛力將逐步釋放,未來可期。

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分成成本佔比最高,研發投入不斷增加。

2017-2018年荔枝的營業成本分別為3.3億,5.7億,9M2018和9M2019的營業成本本別為4.0億和6.1億。從主營成本構成來看,公司的收入分成成本較高,約佔總成本的90%。

從公司的三項費用來看,公司的銷售費用從2017年的2.1億元下降至2018年1.4億元,管理費用從2017年的2265萬元上升至2018年2670萬元,研發費用從2017年4319萬元上升至2018年的8321萬元,並在2019年前九個月達到1.06億元。研發費用的提高主要是因為公司推動AI戰略的實施,引進大量的AI專業人才,同時加大對音頻技術的投資,以提高用戶的使用體驗。

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五、該怎樣看待荔枝的估值?

從內容形式上看,荔枝是音頻版的B站。但相比較而言,目前荔枝90%以上的 收入來虛擬禮物,直播打賞的邏輯,與其他平臺相比收入結構有些單一。不過,綜合以上分析,與其他內容社區平臺對比,荔枝未來實現收入多元化的潛力很大,因此參考P/MAU的估值方法進行估值。

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可比公司P/MAU估值範圍在40-70之間,但由於荔枝的MAU相較於可比公司較小,且在線音頻行業規模小於在線視頻行業規模,因此按30%給予折算。按照目前荔枝5100萬用戶計算,理論上市值處於6-11億美元之間。

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